近日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議在部署因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力時(shí)提出：“要積極發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，壯大耐心資本”，“耐心資本”這一金融術(shù)語(yǔ)引起各界的廣泛關(guān)注。

“耐心資本”是一種專(zhuān)注于長(zhǎng)期投資的資本形式，相較于短期投機(jī)性資本，這類(lèi)資本追求長(zhǎng)期收益，通常涉及對(duì)初創(chuàng)企業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目或是需要較長(zhǎng)時(shí)間才能產(chǎn)生效益的項(xiàng)目的投資。鑒于在2008年的全球金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，我與世界銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家王燕博士在《開(kāi)發(fā)性金融研究》2017年第一期發(fā)表了《新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)：將耐心資本作為一種比較優(yōu)勢(shì)》的文章。文章從新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角指出，以長(zhǎng)期的耐心資本投資可以消除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)瓶頸的基礎(chǔ)設(shè)施，短期可以增加投資需求，應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，長(zhǎng)期可以提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力和質(zhì)量。這樣的投資既有利于短期的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)就業(yè)，又有利于長(zhǎng)期的高質(zhì)量發(fā)展。

我們提出以耐心資本投資于消除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)瓶頸的基礎(chǔ)設(shè)施作為應(yīng)對(duì)危機(jī)沖擊導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑的想法，是總結(jié)自中國(guó)在1998年應(yīng)對(duì)東亞金融危機(jī)的做法和經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)時(shí)，受到東亞金融危機(jī)的波及，中國(guó)的出口、投資、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)銳減，政府提出“保8”的目標(biāo)，發(fā)行建設(shè)公債，以高速公路的大規(guī)模建設(shè)來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)。隨后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速恢復(fù)到8%以上，并在2002—2008年間取得了年均11%的高速增長(zhǎng)。由于基礎(chǔ)設(shè)施的瓶頸得到消除，同期商品零售價(jià)格的漲幅維持在1.8%的低通脹水平。

基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目具有規(guī)模大、周期長(zhǎng)、資本密集和沉沒(méi)成本高的特點(diǎn)，需要很長(zhǎng)時(shí)間才能完成和產(chǎn)生收益。就像勞動(dòng)力因人力資本高低不同而具有異質(zhì)性一樣，資本也具有異質(zhì)性，我們?cè)?017年提出了“耐心資本”和“非耐心資本”的區(qū)分。耐心資本的貸方不為短期套利，愿意看到借方在未來(lái)獲得較高的發(fā)展，從而在長(zhǎng)期獲取有利的回報(bào)。耐心資本的所有者類(lèi)似于股權(quán)投資者，具有較強(qiáng)的抗御風(fēng)險(xiǎn)意愿，樂(lè)于將錢(qián)長(zhǎng)期投入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、創(chuàng)新項(xiàng)目、基礎(chǔ)設(shè)施以及非上市公司或非上市的項(xiàng)目。

“耐心”期限指的是10年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間。耐心資本的提供者包括（國(guó)外和國(guó)內(nèi)的）直接投資者、企業(yè)家、風(fēng)險(xiǎn)資本家、國(guó)家養(yǎng)老基金、主權(quán)財(cái)富基金（例如絲路基金）、多邊開(kāi)發(fā)銀行（例如世界銀行、亞開(kāi)行、亞投行）、一些國(guó)別開(kāi)發(fā)銀行、綠色基金、私募基礎(chǔ)設(shè)施基金，以及長(zhǎng)期國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)者。

在遭受經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，中國(guó)將善于動(dòng)員耐心資本的比較優(yōu)勢(shì)，用于化解基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸來(lái)實(shí)現(xiàn)雙贏。中國(guó)還通過(guò)中國(guó)進(jìn)出口銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供了大量的海外貸款，以支持“一帶一路”共建國(guó)家和非洲、拉丁美洲國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這些項(xiàng)目可以幫助資金使用國(guó)建設(shè)以消除基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸，建設(shè)工業(yè)園區(qū)、綠色環(huán)保、資源開(kāi)發(fā)等等的項(xiàng)目，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加出口、創(chuàng)造就業(yè)。2015年后出現(xiàn)的新型多邊或地區(qū)開(kāi)發(fā)銀行和基金，比如亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、新開(kāi)發(fā)銀行、絲路基金以及其他未上市的基礎(chǔ)設(shè)施或主權(quán)財(cái)富基金等都非常令人鼓舞，為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了積極能量和動(dòng)力。

近年來(lái)，中國(guó)非常重視新多邊主義，和世界各國(guó)分享中國(guó)智慧、中國(guó)經(jīng)驗(yàn)、中國(guó)方案，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)非常有益。在百年未有的大變局加速演進(jìn)中，通過(guò)合作，攜手為可持續(xù)發(fā)展和世界和平提供了“雙贏”的解決方案。近期召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議上倡導(dǎo)“壯大耐心資本”也有利于發(fā)揮中國(guó)重視長(zhǎng)期投資的文化優(yōu)勢(shì)，加大新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)，為新質(zhì)生產(chǎn)力的涌現(xiàn)，為綠色可持續(xù)發(fā)展的項(xiàng)目提供資金，為中國(guó)的高質(zhì)量發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

（作者系北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院名譽(yù)院長(zhǎng)、北京大學(xué)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長(zhǎng)）